银行业未来两年确定性成长可期中国股票行情网www.98654.com是中国证券股票门户网站，股票资讯网提供最全面最及时的股票新闻资讯内容，股票网为所有个股提供功能最全网上浏览、股票论坛和社区网站，股票资讯网是国内股票媒体及业内外网友公认的最受欢迎的专业网站和股票信息库，股票引擎给网友提供股票网站中速度最快捷内容最全面的智能搜索.

国内银行充分分享国内经济增长，并充分受益国内金融生态环境不断改善和本币升值。未来两年的确定性成长，使行业估值仍有提升空间，相对A股其他行业相对估值仍具备吸引力。

　　未来两年确定性成长可期

　　上半年银行整体呈现业绩强劲增长，13家上市银行合计同比增长65.29%，中型银行净利润增长84.76%，大型银行净利润增长50.97%。息差扩大、规模扩张下的净利息收入强劲增长、资产质量不断改善下的拨备压力减轻、中间业务收入快速积累以及成本控制的提升共同支撑上市银行超预期增长。

　　信贷规模扩张和息差扩大共同推动净利息收入同比增长41.98％。自06年8月以来的连续加息，以及存款活期化和贷款中长期化趋势使银行存贷差、进而净息差持续扩大。以贷款为主的生息资产快速扩张为净利息收入提供了规模增长贡献，并且由于贷款增速超越存款增速，存贷比提高促进息差扩大。而以贴现等低收益资产换取一般贷款等高收益资产成为各银行应对资本监管和流动性收缩的双重压力的通用手段，故进一步推升银行的净利息收益。

　　资产质量改善，拨备压力减轻释放盈利空间，风险管理水平提高有望持续。经济高速增长促使银行不良贷款形成率普遍下降。上半年各上市银行不良贷款均呈现比率与余额双降。信用风险成本的下降使银行保持较高准备覆盖率水平的同时，得以实现拨备压力的减轻和盈利空间的释放，使利润总额和净利润增速普遍快于拨备前利润和主营业务净收入增长。

　　资本市场活跃激发中间业务高速增长，金融脱媒加速银行转型。受资本市场繁荣推动，手续费及佣金净收入同比增长90.61％，占主营收入比加快提升。与证券投资相关的托管、代理、理财佣金收入取代银行卡成为零售中间业务增长的主要驱动力量。未来长期存在的金融脱媒将推进银行进行以中间业务为主的盈利模式转型。

　　成本收入比显著下降，未来两年有望控制在合理水平。在净利息收入的强劲驱动下，营业净收入增速快于营业费用支出，使成本收入比较去年同期大幅下降3.72个百分点，投入产出效率显著提升。考虑年末集中结算因素和银行面临的业务转型压力，我们预测07、08年成本收入比可能有所提高，但有望控制在合理水平。

　　调控仍将持续息差有望稳定

　　随着通胀预期的加强，贷款总体增速的攀升，年内仍有可能实行1-2次加息，并继续结合提高存款准备金率、定向发行央票、特别国债、行业政策限制和窗口指导控制贷款供给。小幅高频的调控仍将是持续笼罩的心理阴云，但对银行的财务影响短期仍将有限，银行甚至仍能获益于加息带来的息差扩大。

　　尽管受中长期贷款拉动，贷款总体增速继续高位攀升至17%，创三年内新高，存款活期化趋势下新增定期储蓄却拖累储蓄增速继续下滑，再次实施结构性加息以控制信贷增速、改善银行存贷款期限错配几乎不容置疑，但CPI屡创新高、M1持续飙升，使抑制通胀预期和信贷需求显得更为迫切，致使最近两次的对称性加息对银行利差形成越来越积极的影响。下半年银行存贷利差总体扩大15.7bp，对上市银行08年业绩影响仍是中性偏正面，而对活期存款占比及存贷比较高的银行（如招行、深发展、建行、民生、浦发）将得到更显著的盈利提升。存款活期化将一定程度抵消持续加息对银行资金成本的提高；而面对短期难以改变的充裕流动性，上市融资后资本充足的银行仍将维持生息资产的较快扩张；银行的超额准备金率仍具备缓冲功能，同时资产结构的积极调整也将一定程度缓解频繁收紧流动性带来的累积压力，保持息差稳定。

　　外部因素促进行业持续向好

　　首先，宏观经济的稳定增长奠定银行的高增长。金融脱媒短期仍难改变银行的主导融资地位，银行仍将充分受益于宏观经济稳定快速增长带来的规模扩张和资产质量保障。而消费升级和居民收入水平的不断提高势必对高端金融服务产生大量需求，促进银行在传统业务稳定增长的同时开辟多元化盈利模式。

　　其次，人民币渐进升值持续提升银行价值。拥有大量人民币资产的银行无疑是人民币升值受益最大的行业之一。稳定的经济高增长背景下，长期渐进的人民币升值将持续吸引国际资金大量流入，激发金融服务需求，积极推动银行业务发展和盈利模式优化，同时促使银行股权在行业并购热潮中获得增值。

　　第三，所得税率下降即将释放盈利能力。08年税率降至25%将释放银行财务竞争力。尽管部分银行上半年由于一次性计提税率下降造成的递延税资产损失使所得税率不降反升，但结合考虑税前工资抵扣和国债的免税收入，仍有望使上市银行的净利润提高近16.27%。而未来贷款损失减值准备税前抵扣比例提高以及减免营业税的税改趋势将进一步提高银行的财务竞争力，使之公平地参与国际竞争。

　　最后，股指期货呼之欲出有望加大对银行权重股的需求，成为再次上涨的催化剂。为争取市场话语权，权重大、素质优良、具备核心竞争优势的银行股将成为主力抢筹的重点对象，迎来新一轮的上涨机会。

　　行业投资建议

　　作为国民经济的主要金融媒介，国内银行充分分享国内经济增长，以及充分收益国内金融生态环境不断改善。在金融服务需求逐步旺盛和本币升值的长期趋势下，银行业也应获得估值的支撑。我们始终看好银行业的长期战略投资价值。就估值而言，银行业08年无论PE、PB估值水平都处于市场低端，而ROE则处于市场高端，行业相对估值仍具备吸引力。维持银行业长期“推荐”评级。

　　相对确定的成长性和更为突出的执行力仍是我们偏好中型银行的原因，而大型国有银行在新盈利模式发展上的巨大潜力不容忽视，其中我们更关注零售业务、中间业务基础良好、优势鲜明的大行。重点推荐招行、深发展、工行、民生，关注浦发银行。