制度变革驱动券商业绩高增长中国股票行情网www.98654.com是中国证券股票门户网站，股票资讯网提供最全面最及时的股票新闻资讯内容，股票网为所有个股提供功能最全网上浏览、股票论坛和社区网站，股票资讯网是国内股票媒体及业内外网友公认的最受欢迎的专业网站和股票信息库，股票引擎给网友提供股票网站中速度最快捷内容最全面的智能搜索.

受行业景气的带动，券商业绩出现了快速的增长。从银行间市场公布的报表来看，2007年中期券商平均净利润达到8.26亿元，净资产收益率达到46.42%。券商业绩的增长主要来两个方面，一方面是自经纪业务和自营业务收入的大幅增长，另一方面是营业费率的下降。

　　传统业务是引爆券商业绩的重要因素，而传统业务与二级市场的走势相关度很高，因此短期内二级市场的走势对券商短期业绩的影响非常大。对于二级市场走势引起投资者对券商业绩的担忧，我们的观点是：虽然二级市场可能存在反复，但在较长一段时间内向上的趋势不会改变；即使市场会出现短期波动，传统业务下降的空间有限。

　　随着二级市场的走势趋于平稳，以及新业务的不断推出，未来券商业绩的驱动力将从市场性因素转化到制度性因素。我们认为未来一段时间制度性因素对券商业绩的影响将超过市场性因素，使得券商在盈利模式转变的同时，盈利能力也得到相应提高，这是我们看好证券行业的重要原因。

　　目前监管层开放新业务的速度有所加快，券商近期可能开展的新业务中，比较明确的是公司债、股指期货、资产证券化和PE业务。从这些业务在国外成熟市场的发展历程看，都经历了快速的发展过程，并成为券商重要的盈利来源。我们有理由相信，这些新业务在国内开展后，会有巨大的发展空间，并将极大的促进券商业绩的增长。

　　我们上调证券行业评级至“增持”，主要是基于以下几个原因：目前我国正处在放松管制阶段，制度性因素正在成为驱动券商业绩增长的重要因素。由于放松管制而引发的制度变革因素带来的影响是长远而深入的，对券商的盈利水平、收入结构都将产生重大的影响，使得我们对盈利模式转变和行业景气周期延长等方面需要重新进行审视。

　　由于传统业务受市场短期波动的影响有限，在新业务带来券商业绩增量的同时，传统业务将继续提供足够的收入来源，使得券商业绩仍保持向上增长的趋势。从长期来看，券商创新业务在收入结构中的占比将不断提升，而传统业务则会有所下降，券商的收入出现多元化，盈利模式得到明显改善。